Instrumentos Financieros

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Un instrumento financiero es un instrumento que canaliza el ahorro hacia una determinada inversión. Las empresas en su búsqueda de financiación pueden acudir al mercado financiero mediante la emisión de Activos Financieros. Esos activos constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los generan. Por ello, al estar simultáneamente en el activo y el pasivo de los agentes económicos, los activos no contribuyen a incrementar la riqueza general del país, pero facilitan extraordinariamente la movilización de los recursos reales de la economía.

Un instrumento financiero o producto financiero puede ser efectivo, el derecho de propiedad en una entidad, o un derecho contractual de recibir o entregar, efectivo u otro instrumento financiero.

FUNCIONES:

·         Transferir fondos entre agentes.

·         Son instrumentos de transferencia de riesgos.

CARACTERISTICAS:

Liquidez: es fácil transformar un activo financiero en un valor líquido (dinero), es decir su facilidad y certeza de su realización a corto plazo sin sufrir pérdidas. La liquidez la proporciona el mercado financiero donde el activo financiero se negocia.

Riesgo: es la solvencia del emisor del activo financiero para hacer frente a todas sus obligaciones, es decir la probabilidad de que al vencimiento del activo financiero el emisor cumpla sin dificultad las cláusulas de amortización del mismo.

Rentabilidad: se refiere a su capacidad de obtener intereses u otros rendimientos al adquiriente como pago por su cesión temporal de fondos y por asunción temporal de riesgos.

OBJETIVO:

Antes de nada hay que decir que los instrumentos financieros no sólo tienen como objetivo invertir y financiar, sino que también aparecen como objetivos intermedios el facilitar la custodia y disposición de los recursos financieros a los agentes económicos (familia, empresa y Estado). (MP, 2012|)

TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

Los instrumentos de efectivo son instrumentos financieros cuyo valor se determina directamente por los mercados. Se pueden dividir en valores, que son fácilmente transferibles u otros instrumentos comerciales como los préstamos y depósitos, en tanto prestatario y el prestamista tienen que ponerse de acuerdo sobre una transferencia.

Los instrumentos derivados son instrumentos financieros que derivan su valor del valor y las características de uno o más activos subyacentes. Se pueden dividir en derivados que cotizan en bolsa y derivados (OTC) por fuera del mercado.

(LOPEZ, 2011)

CLASIFICACION:

ACTIVOS FINANCIEROS (AF): Activo financiero es cualquier activo que sea: dinero en efectivo, un instrumento de patrimonio de otra empresa, o suponga un derecho contractual a recibir efectivo u otro activo financiero, o a intercambiar activos o pasivos financieros con terceros en condiciones potencialmente favorables

- Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

- Créditos comerciales

- Créditos no comerciales

- Valores representativos de deuda

- Instrumentos de patrimonio de otras empresas

- Derivados con valoración favorable

- Depósitos en entidades de crédito

- Anticipos y créditos al personal

- Fianzas y depósitos constituidos

- Dividendos a cobrar

- Desembolsos exigidos sobre instrumentos de patrimonio

PASIVOS FINANCIEROS (PF): Obligaciones de pago generadas por la financiación recibida de otras personas físicas o jurídicas.

Débitos por proveedores y acreedores varios.

Deudas con entidades de crédito.

Obligaciones y valores negociables emitidos: bonos, pagarés...

Futuros, opciones, permutas financieras y compra de moneda a plazo... (Derivados con valoración desfavorable para la empresa).

Deudas con características especiales.

Deudas con terceros, préstamos y créditos financieros recibidos de personas o empresas que no sean entidades de crédito incluidos los surgidos en la compra de activos no corrientes, fianzas y depósitos recibidos y desembolsos exigidos por terceros sobre participaciones.

PATRIMONIO PROPIO (PPF): Capital con el que se realizan operaciones de inversión que genera intereses, dividendos, primas u otro tipo de rendimiento económico.

Son todos los instrumentos financieros que se incluyen dentro de los fondos propios, por ejemplo, las acciones ordinarias emitidas).

Así mismo tienen la calificación de instrumentos financieros los contratos de derivados financieros que para tener la calificación de tales deberán de cumplir con los siguientes requisitos:

Su valor varía cuando se producen cambios en los tipos de interés, los precios de instrumentos financieros y materias primas cotizadas, los tipos de cambio, las calificaciones crediticias y los índices sobre ellos..., en el caso de no ser variables financieras no han de ser específicas para una de las partes del contrato.

No requiere hacer una inversión inicial o si hacer una pero inferior a la que requiere otro tipo de contratos donde se podría esperar una respuesta similar ante cambios en el mercado.

RECONOCIMIENTO

Se reconocerá a un instrumento financiero en el balance de una empresa cuando éste se convierta en un punto obligatorio del contrato o negocio jurídico.

(http://www.plangeneralcontable.com/?tit=normas-de-registro-y-valoracion-contable&name=GeTia&contentId=man_nvaloracion&manPage=9, 2008)

WEBGRAFIA:

 

http://www.plangeneralcontable.com/?tit=normas-de-registro-y-valoracion-contable&name=GeTia&contentId=man_nvaloracion&manPage=9. (30 de 10 de 2008). Recuperado el 30 de 05 de 2016

LOPEZ, J. (15 de 12 de 2011). http://www.enciclopediafinanciera.com/instrumentos-financieros.htm. Recuperado el 30 de 05 de 2016

MP, M. (21 de 11 de 2012|). https://educacionbancaria.wordpress.com/2012/11/21/tipos-de-instrumentos-financieros-1a-parte-instrumentos-de-inversion/. Recuperado el 30 de 05 de 2016

Mercados Eficientes

Decisiones de financiamiento y la hipótesis de los mercados eficientes

En el mundo financiero, las decisiones que se toman se dividen principalmente en dos rubros: las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento.

¿Qué son las decisiones de financiamiento?

Las decisiones de financiamiento, a diferencia de las decisiones de inversión, se toman cuando se tiene en mente un proyecto a largo plazo.

Al tomar decisiones de financiamiento se buscan opciones en los mercados financieros para poder financiar un negocio o empresa en formación.

Para poder tomar decisiones de financiamiento adecuadas se necesita realizar un estudio sobre los mercados eficientes.

Se trata de analizar el mercado financiero y decidir cuál de las opciones es la más adecuada para nuestros propósitos de negocio o empresa.

El objetivo es conocer todas las variantes que existen para obtener un financiamiento ye elegir la que más se adapte a nuestras necesidades y expectativas.

¿Qué es un mercado eficiente?

La teoría de los mercados eficientes, desarrollada a partir de la década de 1970, trata de adquirir la mayor cantidad de información disponible para tratar de predecir el comportamiento de los mercados y, de esta forma, tomar las decisiones más adecuadas.

Aunque hay algunos economistas que argumentan que no se puede llegar a conocer la eficiencia de un mercado, puesto que este siempre está cambiando, es innegable que aquellos que se mantienen informados sobre los precios y sus variaciones, tienen mayores posibilidades de ser exitosos en los mercados financieros y bursátiles que aquellos que se mantienen al margen.

¿De qué me sirve conocer este tipo de conceptos?

Saber analizar la eficiencia de los mercados y tomar decisiones de financiamiento adecuadas se refleja en la potencialidad de hacer crecer nuestro negocio.

Si consideramos invertir en un negocio propio o queremos expandir el que ya tenemos, en muchas ocasiones es necesario recurrir al financiamiento.

Los grandes empresarios toman esta clase de decisiones todo el tiempo; sin embargo, el uso de estas técnicas no está limitado a ese tipo de actividad económica. También las personas físicas pueden beneficiarse de esos conocimientos para planear un negocio propio o una micro-empresa.

Es importante analizar bien nuestra situación e informarse sobre las distintas instituciones financieras que pueden otorgar financiamientos. No es recomendable quedarse con la primera opción que conozcamos antes de preguntar y tener contacto con otras alternativas.

¿Para qué se puede buscar un financiamiento?

Como hemos mencionado en este artículo, los financiamientos normalmente se buscan con la finalidad de iniciar o expandir un negocio. Así pues, el mejor momento para buscar un financiamiento es cuando veamos una clara oportunidad de negocio o cuando notemos que existe posibilidad de que este crezca y mejore. Cuando indicadores de nuestro negocio nos hagan pensar que nuestro producto o servicio está en boga, es el mejor momento de solicitar un financiamiento.

También se puede buscar un financiamiento con el objetivo de modernizar nuestro negocio y hacerlo más eficiente.

¿En qué casos no es recomendable recurrir al financiamiento?

Por el contrario, cuando se tienen deudas por el negocio en cuestión que no han sido saldadas adecuadamente, o bien, cuando el negocio está en un ciclo recesivo o de pocas posibilidades de crecimiento, no es un momento adecuado para buscar un financiamiento.

En estos casos es más conveniente liquidar las deudas y esperar la recuperación o una señal clara de oportunidad de expansión.

Análisis de financiamiento

Antes de concluir si se debe o no solicitar un financiamiento y el monto de éste, es conveniente pensar en las siguientes cuestiones:

¿Cuál es nuestro negocio actual o proyectado?

¿Qué cantidad necesito para ponerlo en marcha?

¿Cuánto tiempo pasará para que empiece a generar ganancias?

¿En cuánto tiempo podría pagar el financiamiento?

En todos los casos, tanto si se decide recurrir a un financiamiento, como si se opta por esperar a un momento más adecuado, es importante tener un conocimiento amplio sobre las opciones disponibles en el mercado, sus riesgos y condiciones.

Es también fundamental consultar varios organismos financieros para acercarnos al más adecuado a nuestro tipo de negocio.

La asesoría de un experto que le ayude a elaborar un plan de negocios adecuado a sus necesidades actuales, puede ser la solución más apropiada a cualquiera de las circunstancias de financiamiento que se mencionaron. Es importante recordar que la información recopilada en el presente artículo tiene como único objetivo introducir al tema de financiamiento, por lo que no puede considerarse como recomendación o asesoría de ningún tipo.

Bibliografía

Álvarez, F. (1994). Introducción a las Finanzas. Madrid: Civistas S.A.

Fidel, C. D. (2001). Ciencia, Innovación y Futuro. Cuba: Ediciones Especiales.

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

El costo general de capital de una empresa depende directamente del costo de las fuentes básicas de fondos a largo plazo de la compañía.

Existen cuatro fuentes básicas de los elementos de financiamiento de la empresa a largo plazo, como son: el costo de la deuda a largo plazo compuesta por las tasas de interés (costo financiero) de los diversos prestamos que poseemos en nuestro balance como pasivos a largo plazo; el costo de las acciones preferentes, las cuales son una función de los dividendos declarados; el costo de las acciones comunes, y el costo de las utilidades retenidas.

Podemos ver en la Figura 9 la estructura del balance, detallando las fuentes de financiación a largo plazo, a las cuales calcularemos su costo particular para obtener el costo de capital promedio ponderado.

Figura No 9

BALANCE GENERAL
	Pasivos circulantes
	Deuda a largo plazo
Activos	Capital contable
	- Acciones Preferentes			Fuentes de
	- Capital en acciones ordinarias			fondos a
	·         Acciones ordinarias			largo plazo
	·         Utilidades retenidas

El costo ponderado de capital es un elemento muy importante en el proceso de la toma de decisión del presupuesto de capital. Este costo ponderado de capital será la tasa de descuento que se deba utilizar para el calcular el valor presente neto (VPN) de un proyecto con riesgo promedio.

La cifra apropiada del costo de capital debe ser la determinada después de impuestos, la cual se utiliza para los presupuestos de capital. No olvide que se acostumbra analizar los nuevos proyectos  o inversiones, lo cual nos llevaría al marginal, es decir los proyectos adicionales, sin embargo, es relevante que se tenga en cuenta el costo del capital que en el momento poseemos.

Revisemos cual serian las expresiones para calcular cada uno de los costos de las fuentes de financiamiento

•         Costo de una acción preferente: lo determinamos mediante los dividendos de la acción preferente (D _a.p.) divididos por los ingresos netos de la venta de la acción preferente (I _a.p.).

   D _a.p.

C a.p.= --------  donde; C _a.p es el costo de las acciones ordinarias

              I _a.p.

Como los dividendos de las acciones preferentes se pagan de los flujos de efectivo después de impuestos, la empresa no debe realizar ningún ajuste fiscal.

Podemos ejemplificar el anterior costo de la siguiente manera: suponga que la empresa XYZ emitió 1.000 acciones preferentes que pagan un dividendo de $10.000 anuales por unidad. Estas acciones se vendieron a $100.000 cada una. Como los ingresos son los netos, debemos restar cualquier costo adicional, como pueden ser los costos de emisión y administrativos, los cuales fueron de $5.000 por cada una.

           10.000

C a.p.= ------------------------ = 0,1053 ó 10.53%

              100.000 – 5.000

Para calcular las acciones comunes podemos utilizar dos métodos, los cuales denominamos como el modelo de valoración de crecimiento constante y el modelo de valoración de activos de capital – CAPM.

El primer modelo conocido como modelo Gordon calculará las acciones de la siguiente manera:

•         Costo de una acción ordinaria, modelo Gordon: rendimiento requerido por los accionistas, el cual se refleja en los dividendos esperados de las acciones ordinarias (D_e.a.o.) sobre el precio actual por acción ordinaria de los inversionistas más una tasa de crecimiento constante de los dividendos.

   D _e.a.o.

C a.o. = -------- + T c.a.o.

              P _a.o.

El costo de la acción ordinaria C a.o. de la empresa XYZ, lo determinamos conociendo el precio por acción ordinaria que asciende a $ 100.000. La empresa espera cancelar dividendos al final del año por $15.000 a cada una de las acciones y el crecimiento de los dividendos fue del 5%. De acuerdo con el estudio del precio de la acción ordinaria durante los últimos 10 años, tenemos que:

   15.000

C a.o. = ------------ + 0,05 = 0,15 + 0,05 = 0,20 ó 20%

             100.000

Utilizando el modelo del CAPM, debemos conocer la rentabilidad libre de riesgo, el retorno del mercado y el beta.

Luego de investigar estos datos encontramos que la tasa libre de riesgo está en el 10%, la tasa del mercado en 16,5% y el beta asciende al 1.54

C a.o. = R_f + {ß * (R_m - R_f)}, las cuales tiene el mismo significado que las descritas anteriormente en este capítulo y en el anterior.

C a.o. = 10% + {1,54 * (16,5% - 10%)}

C a.o. = 10% + 10% = 20%

•         Costo de utilidades retenidas: rendimiento requerido por los accionistas sobre las inversiones por realizar, es decir, el mismo de una acción ordinaria.

La empresa tiene dos opciones con relación a las utilidades retenidas: emitir acciones ordinarias por ese monto o pagar dividendos. Es decir, el costo de las utilidades retenidas es igual al costo de una emisión de acciones comunes ordinarias, por lo tanto,

C u.r. = C a.o. , donde C u.r. es el costo de las utilidades retenidas

·           Costo de la deuda: Como los pasivos de una empresa son variados, acá nos centraremos en los que poseen explícitamente un costo estipulado en tasa de interés y son a largo plazo, es decir, las cuentas por pagar, los gastos acumulados y otras obligaciones no se tendrán en cuenta.

El costo de la deuda se obtiene de determinar la tasa de descuento que hace que se iguale el precio de mercado con el capital e interés de la deuda y, por último, se ajusta con la tasa de impuestos.

El costo de la deuda después de impuestos, que denotaremos C d se puede obtener de la siguiente manera

C d = R_d *(1 –t), en donde;

R_d, = es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio de mercado

t = tasa impositiva

La empresa XYZ determinó que la tasa que iguala el costo de los préstamos con los flujos de efectivo asciende al 18%, mientras que la tasa impositiva es del 30%, por lo tanto,

C d = 18% *(1 – 0,3) = 0,18 *0,7 =12,6%, es el costo de la deuda, el cual es bastante inferior a inicialmente visto de 18%, ya que estos valores son susceptibles de disminuir.

Combinando todos los costos poseemos el costo de capital promedio ponderado. La ecuación que debemos desarrollar es la siguiente:

CCPP = (%*C d) + (%*C a.p.) + (%*C a.o.) + (% *C u.r.)

En la anterior ecuación el porcentaje (%) se refiere a la participación que cada uno de ellos tiene en las fuentes de financiación a largo plazo, en otras palabras, la sumatoria de los porcentajes debe ser igual a 1, es decir, al total de la deuda de la empresa por los diferentes conceptos.

En la Tabla 27 podemos encontrar los datos de la empresa XYZ, con el fin de hallar el costo de capital promedio ponderado CCPP

Tabla 27

Fuentes de Capital	Ponderación	Costo	Costo Ponderado
Deuda a largo plazo	40%	5,6%	2,24%
Acciones preferentes	10%	10,6%	1,06%
Acciones ordinarias	40%	13,0%	5,20%
Utilidades retenidas	10%	13,0%	1,30%
Totales	100%		9,80%
Costo de capital promedio ponderado  = 9,8%

Como podemos observar en la Tabla 27 tenemos diversos niveles de tasas de interés que reflejan varias expectativas de tasas mínimas de rendimiento asociadas a grados de riesgo, de acuerdo con el mercado y el análisis de los inversionistas. De esta manera, se genera un costo de capital de todas las fuentes de financiamiento de la empresa XYZ, matizadas por su participación en el total del endeudamiento.